银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(y雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ì)干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNB雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁C财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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