私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来阿富汗是哪一年灭亡的(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(f阿富汗是哪一年灭亡的ú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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