调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(y主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别óu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàn主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别g)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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