申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。 <一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人/p>

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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