美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务(wù)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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