金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(ycow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读òng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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