5月13日，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思额(é)超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场(chǎng)对这(zhè)一(yī)“中(zhōng)特(tè)估”主题的(de)追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这(zhè)一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化(huà)剂。实际(jì)上，早(zǎo)在去年底(dǐ)及今年一季度，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式(shì)等问题成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)采访(fǎng)多位投研人士(shì)，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点(diǎn)问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上报(bào)发行(xíng)

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例(lì)配(pèi)售(shòu)”情(qíng)况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多(duō)只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或(huò)成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银(yín)行(xíng)股大涨的一个催化因素就(jiù)是积极(jí)推介相(xiāng)关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的(de)申报发行，我认为确实(shí)会(huì)成(chéng)为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资(zī)金(jīn)面、政策(cè)面(miàn)都在向好，下半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独(dú)领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金主要(yào)涉(shè)及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多(duō)只国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金申报和发行(xíng)，行情火(huǒ)热(rè)下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资(zī)金，有(yǒu)望推动(dòng)进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募(mù)基(jī)金积(jī)极布局央国(guó)企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该(gāi)主(zhǔ)题的(de)基金(jīn)将为(wèi)投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的(de)工具以参(cān)与到央国(guó)企投资。另一方面是落(luò)实公募(mù)基金行业高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展的(de)要求(qiú)，引导更(gèng)多资(zī)金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更好发(fā)挥(huī)公募基(jī)金服务资本市(shì)场改革(gé)、服务实体经(jīng)济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情的催化(huà)剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷(lěng)却，在此(cǐ)背(bèi)景下，一些(xiē)基(jī)金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前重点关注三(sān)大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大(dà)行业(yè)主要是(shì)央(yāng)企或地(dì)方国资所(suǒ)在的行业(yè)，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基(jī)本面在(zài)今年(nián)会有重大(dà)的向上变化的机(jī)会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价(jià)格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于(yú)今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大(dà)幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国(guó)有企业改革(gé)的(de)推进，大概率(lǜ)这些企(qǐ)业会(huì)进(jìn)入一(yī)个提质增效、释(shì)放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是(shì)过(guò)去(qù)5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去1至(zhì)2年研究投资(zī)思路也非常吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投资机会做好(hǎo)了(le)准备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的投资机(jī)会，判断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今(jīn)年以(yǐ)数字(zì)经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题(tí)普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来(lái)普涨性(xìng)的(de)机会。第二(èr)阶段是未(wèi)来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢(màn)变量，会(huì)在未来(lái)两(liǎng)年体(tǐ)现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前在(zài)挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经显露出不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前(qián)十大重仓股股票池(chí)中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金的持仓(cāng)中，占比(bǐ)明(míng)显提高。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)股，198只基金(jīn)在(zài)2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国企的持股(gǔ)市值比重达(dá)到2019年以来的(de)新高，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市值占港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的(de)比(bǐ)重由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可(kě)以说(shuō)中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票库(kù)。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变(biàn)研究员(yuán)过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地(dì)考察国央企，并且需要(yào)利(lì)用当前国央(yāng)企(qǐ)愿意交流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基金在(zài)行动上，要求研(yán)究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门(mén)的股(gǔ)票库，并进(jìn)行(xíng)长(zhǎng)期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其(qí)实(shí)地(dì)调研的的成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路(lù)和(hé)财(cái)务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼(wā)地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ET精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思F业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的(de)认识：首先要认(rèn)识市场体制机(jī)制(zhì)、行(xíng)业(yè)产业结构、主体持续发展能(néng)力等方(fāng)面(miàn)所体现的鲜明中国(guó)元素和发(fā)展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具有(yǒu)时(shí)代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国(guó)外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法，但是(shì)这个(gè)概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到的行业和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统(tǒng)产(chǎn)业的(de)变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等多(duō)个领域，因此也是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同(tóng)时(shí)，随着时(shí)局的(de)变化，也在增加相关(guān)行(xíng)业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金(jīn)合信基(jī)金首席(xí)经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行(xíng)中国特(tè)色的估值体系是(shì)资本市场使命，投资(zī)者需要学习(xí)领会并针对(duì)原有的(de)估值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明确(què)该(gāi)体系的框(kuāng)架(jià)是第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施(shī)是最终该体系能否具(jù)备长(zhǎng)期价(jià)值(zhí)的(de)基础。不(bù)过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很大的认知(zhī)误区，市场化认(rèn)可是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国(guó)民经(jīng)济的支柱，国企(qǐ)央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发(fā)向，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而(ér)这(zhè)些都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系(xì)之(zhī)中，也(yě)引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对(duì)于国(guó)央企的估值方式(shì)要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值(zhí)，目(mù)前已经形(xíng)成(chéng)了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业(yè)承担社会(huì)价值、符合国(guó)家(jiā)战略发(fā)展的价值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值(zhí)评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单一价值估(gū)值体系(xì)，转向社会整体价(jià)值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博(bó)时基金指数(shù)与量化(huà)投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振(zhèn)建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国内团队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系不(bù)断探(tàn)索(suǒ)，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前(qián)已经(jīng)形成了(le)初(chū)步(bù)的企业(yè)社会(huì)价(jià)值评价(jià)体系，其(qí)中包括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市(shì)公司环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企业价值的可持(chí)续估值，要重视(shì)股东、员工(gōng)和(hé)社会责任等要素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续(xù)增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定(dìng)价模型的科学性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构(gòu)建等实务工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使用，包括净资(zī)产收益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致分析在估(gū)值思(sī)维(wéi)、估值结论、估(gū)值判断上有变(biàn)化，尤(yóu)其(qí)是估值(zhí)的方法和指标上，他认(rèn)为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业(yè)发(fā)展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)等各种因素与企(qǐ)业(yè)价(jià)值(zhí)的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和(hé)判断的(de)影(yǐng)响上，也使得中国特色(sè)的估(gū)值(zhí)体系(xì)与传统的估值(zhí)体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估(gū)值(zhí)判断(duàn)的(de)变化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更合(hé)理的(de)企业(yè)估值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信基(jī)金首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚(shàng)没(méi)有公(gōng)认的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思