昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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