财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。<黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗/p>

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至201黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗3-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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