4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际(jì)回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市(shì)场才(cái)能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业(yè)超预期(qī)叠加工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jià亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁n)《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁