公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金(j银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗īn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)结算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

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