美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(ch一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ǎng)表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国资一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度(dù)。

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