5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代(dài)持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

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　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气(qì)度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度(dù)反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导(dǎmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语o)体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社会。当前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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