作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tō幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ng)缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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