金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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