作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)word中1word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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