金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ng>存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。20天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思23年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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