四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(q孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗uàn)银行(xíng)团队的(de)数孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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