5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分领偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而导致对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面(miàn)的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也(yě)是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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