财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(d2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天e)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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