张学良多高，少帅张学良多高-珠海业勤税务师事务所有限公司

张学良多高，少帅张学良多高沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在(zài)内的“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同(tóng)特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经(jīng)历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻、退张学良多高，少帅张学良多高(tuì)可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”张学良多高，少帅张学良多高：在(zài)“一带一(yī)路(lù)”十周年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续(xù)5月(yuè)召开(kāi)在即的(de)第(dì)三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路(lù)”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国(guó)家(jiā)战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字(zì)经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式(shì)之三：景(jǐng)气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复(fù)苏+人(rén)民币(bì)升值的(de)全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能源链(liàn)整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业(yè)链作为(wèi)原材(cái)料高(gāo)度依赖(lài)海外供(gōng)应、张学良多高，少帅张学良多高同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的(de)困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复(fù)良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济(jì)增速下行，高速(sù)公(gōng)路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同(tóng)时近几年(nián)，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资(zī)人带(dài)来确定性(xìng)的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月超(chāo)预期(qī)回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资(zī)的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外，作为(wèi)业(yè)绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。