A股“股王”之争进入白热化阶段(duàn)，中国移(yí)动股价周(zhōu)中创历史新高(gāo)，一(yī)度从(cóng)独占A股市值(zhí)榜首(shǒu)近3年(nián)的茅(máo)台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五收盘，茅(máo)台(tái)最终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注意(yì)的是(shì)，因中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按(àn)其A股股本计算则不过是(shì)一场计(jì)算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数据计算，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市值(zhí)王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等(děng)一系列热(rè)点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近一(yī)年股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)接近(jìn)翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步(bù)。有市(shì)场人士认(rèn)为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座的争夺(duó)可能(néng)揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示(shì)录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经济时代带来(lái)预备新股王(wáng)

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾(gù)历(lì)史来看，最近十多年来股(gǔ)王变(biàn)迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时(shí)，市值一(yī)度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第(dì)一(yī)，甚至登顶全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)市值之首，得益于当(dāng)时基建大发展时期(qī)，中(zhōng)石(shí)油在股王的位(wèi)置上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商银行依托(tuō)当年互联网(wǎng)金融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随(suí)着我(wǒ)国在(zài)2018年进(jìn)入消(xiāo)费牛市，开(kāi)启了此(cǐ)后三年的消(xiāo)费白(bái)马股大牛(niú)市，也(yě)成就了如今贵(guì)州(zhōu)茅台股王(wáng)的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信(xìn)公众号市值(zhí)观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端(duān)白酒(jiǔ)的高估值泡(pào)沫下(xià)，以及今(jīn)年春节后白酒行业的终端动销几(jǐ)乎并(bìng)未(wèi)达到预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板块经历回(huí)调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的(de)突然崛起更是(shì)开始对其王(wáng)位发出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市(shì)场分析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市值(zhí)这(zhè)一历史性事件背后(hòu)，除了离不开国家政策持续推进的(de)数(shù)字经(jīng)济，与最近爆(bào)火的(de)人工智能(néng)两大概念(niàn)加持(chí)，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这(zhè)个新概念的强力催(cuī)化。

　　具体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当(dāng)前(qián)美股市值前十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果(guǒ)、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析认为(wèi)，科技(jì)进步已成(chéng)提升(shēng)生产力的重要因素，二级市(shì)场(chǎng)对(duì)科(kē)技(jì)企业的态度能一定程度显(xiǎn)示(shì)出科技企业的竞争力强(qiáng)度。因此，以中(zhōng)国移动为代(dài)表的科(kē)技股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎(hū)也预示着市(shì)场(chǎng)中(zhōng)的积极(jí)现(xiàn)象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数(shù)字化(huà)深(shēn)度转型的(de)背景下，实(shí)力强劲并(bìng)实现华丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已经逐(zhú)渐(jiàn)成(chéng)引(yǐn)领中国经济潮流的主力军。信达证券研报(bào)表示，公司作为(wèi)国(guó)企(qǐ)数字(zì)经(jīng)济担(dān)当，积极布局(jú)云计(jì)算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展，将拉(lā)动底层(céng)云计算业(yè)务的需(xū)求(qiú)，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道(dào)运营商(shāng)向数字(zì)科技领军企业加快跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值(zhí)重塑(sù)机遇。

　　同(tóng)时，从估值(zhí)修复(fù)情况来看，根据光大证券4月15日(rì)研报显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价(jià)涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三(sān)者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表(biǎo)的三大(dà)运营商板块(kuài)，借助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的(de)新魔(mó)法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还(hái)有另一(yī)个故事引发(fā)市场热议。即很长一(yī)段时间以来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超(chāo)过(guò)茅台(tái)的上(shàng)市公司，在风(fēng)光散尽之后往往下场(chǎng)都不太好(hǎo)。本次中国移动直接在市值上超越(yuè)茅(máo)台(tái)，结果是否会(huì)不一(yī)样呢？

　　回(huí)看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中(zhōng)字头的(de)中国船(chuán)舶，其在(zài)2007年依托(tuō)船舶业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一(yī)度(dù)突(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者tū)破300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今(jīn)中(zhōng)国船舶股价(jià)维持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全通(tōng)教育等多家公司股价均超(chāo)越茅(máo)台，但最后的结果(guǒ)不是业绩暴雷就(jiù)是股价毫无原(yuán)因跌跌(diē)不(bù)休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大(dà)部分主要是由(yóu)于行业景气(qì)度(dù)变(biàn)化以(yǐ)及股市景(jǐng)气度无(wú)法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期稳稳增(zēng)长的利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾经短暂领先者(zhě)。对于一家企(qǐ)业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认为，实际需(xū)要看公司的基本(běn)面。

　　那(nà)么(me)，一(yī)向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超(chāo)茅台(tái)约(yuē)7倍的中国移动，为什么(me)此前(qián)市值却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分(fēn)析(xī)认为，大致归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵(guì)，但话费越交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移(yí)动虽掌握(wò)着大把的通信类(lèi)资源(yuán)，但作为(wèi)央(yāng魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)企需要承(chéng)担“提速降费(fèi)”的责任，也就不能无(wú)拘(jū)束地涨价。另一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国(guó)移动(dòng)本质作为通信基础设(shè)施企业，需(xū)要持(chí)续不断(duàn)的建设(shè)投(tóu)入，从2G到5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿(yì)元。相(xiāng)比之下，茅台就像一门(mén)“躺(tǎng)赢(yíng)”的(de)生意，基本不需(xū)要(yào)如此沉重的资本开支，也不需(xū)要面临追(zhuī)赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的8倍，但净(jìng)利(lì)润却(què)差别不大(dà)，销售毛利率更(gèng)是有着(zhe)一(yī)个(gè)24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列(liè)信(xìn)号表明(míng)中国移(yí)动可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年起资(zī)本(běn)开支不再增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人(rén)士测(cè)算，这(zhè)意(yì)味(wèi)着届时全(quán)年(nián)资(zī)本开支(zhī)占收(shōu)入比(bǐ)重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低(dī)。

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　　同时，更加重要的是(shì)，随(suí)着移动互联网进入下半场，行业重(zhòng)心已(yǐ)转向(xiàng)产业互联网和(hé)智能化，中国移(yí)动加(jiā)速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信(xìn)达证券研(yán)报表示(shì)，中国移动数字化(huà)转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升(shēng)，去(qù)年公司数字化转型收入对主营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入(rù)比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入(rù)增长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入规模实现新(xīn)跨越，去(qù)年移动云收入达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合实(shí)力迈入国(guó)内业界第一阵营。

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