核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàngsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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