2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业202生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思2年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思n="center">　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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