银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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