钠电(diàn)池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺(yì)科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材(cái)搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电(diàn)池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着(zhe)传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然(rán)去(qù)年(nián)末(mò)以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的(de)套(tào)路完(wán)全失灵(líng)，股(gǔ)价又在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科技高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到(dào)现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能(néng)已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能(néng)骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能(néng)又该如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益与预期天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电池同(tóng)时(shí)期萌芽，但由于钠电(diàn)负(fù)极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导致其(qí)研(yán)发进(jìn)度(dù)大(dà)大(dà)落后于(yú)了锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技(jì)术(shù)完成(chéng)突(tū)破以及(jí)锂价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎(tāi)”之一重回人们(men)重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第(dì)一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全资子公(gōng)司江苏智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下(xià)简称(chēng)“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺钠电(diàn)科(kē)技(jì)有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名分析(xī)师和个人(rén)投资者披露跨界钠(nà)电的各种细节。根据规划，传艺(yì)科(kē)技钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的(de)产能2023年(nián)投产，二(èr)期(qī)计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更(gèng)加(jiā)疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催(cuī)涨股价的前车在前，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电(diàn)项(xiàng)目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也(yě)往往在公告(gào)披露后录得(dé)大(dà)幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不(bù)到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪(làng)，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在《投资者关系活(huó)动记录表》中对外发布钠电池业务未来规(guī)划、技术水平等(děng)涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关(guān)事(shì)项(xiàng)，传艺科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时(shí)任(rèn)董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜，但归根结底还(hái)是(shì)其资金有(yǒu)限与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市(shì)场信(xìn)服(fú)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　根据公(gōng)司(sī)定(dìng)增预(yù)案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交(jiāo)易所回(huí)复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿(yì)元。其中，土地(dì)购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及设(shè)备成(chéng)本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能远不止这(zhè)公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间(jiān)，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形成年(nián)产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经(jīng)竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述的54亿(yì)元资(zī)金外，还需要更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要(yào)40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺(yì)科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和(hé)印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电子零(líng)组件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记(jì)本(běn)/台式机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来(lái)公司经(jīng)营规模不断扩大(dà)，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了(le)近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当年(nián)公司归(guī)母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)产(chǎn)生的(de)现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元(y中国飞机事故率是多少uán)乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细(xì)披露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项目的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电(diàn)项目时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就(jiù)是(shì)准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款(kuǎn)解(jiě)决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联合银(yín)团申请不(bù)超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最新的调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批通(tōng)过，参团银(yín)行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发(fā)行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投(tóu)入钠电池(chí)制(zhì)造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投(tóu)资(zī)额(é)为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为(wèi)补(bǔ)这(zhè)部(bù)分缺(quē)口，传艺(yì)科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个(gè)钠电池全供(gōng)应(yīng)链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣(jùn)工投产(chǎn)，达(dá)产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场(chǎng)对(duì)这个故事并(bìng)不再买账，除中国飞机事故率是多少了(le)资(zī)金实(shí)力(lì)有限公司外(wài)，核心还(hái)在(zài)其大干快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代(dài)、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能(néng)，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套(tào)雅迪极(jí)钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车(chē)和(hé)低速电动车领域实现装车(chē)应用(yòng)。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德(dé)博新能(néng)源(yuán)签订项(xiàng)目合作或战略合作协(xié)议外(wài)，并未官(guān)宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及客(kè)户情况时，公司(sī)都(dōu)以“目(mù)前订单下游运(yùn)用(yòng)覆(fù)盖储能、低(dī)速电动车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样(yàng)和合作意向(xiàng)洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行(xíng)回复。至于具体的(de)客户名称和(hé)订(dìng)单(dān)金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能(néng)落地正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测(cè)，今(jīn)年钠电(diàn)池落地(dì)产能(néng)大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用率，钠电(diàn)池落(luò)地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的(de)钠(nà)电池不到5％，后面成本降下来才会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批(pī)量应用(yòng)到多(duō)元(yuán)化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十(shí)分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的(de)背(bèi)景下作为“替代(dài)”而(ér)被推到(dào)台(tái)前的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月(yuè)20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全(quán)，不太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠(nà)离子技术一定(dìng)要发展，因为它(tā)是锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池的一(yī)个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近(jìn)，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池性(xìng)能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大(dà)幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为(wèi)钠电池(chí)还有降本的空(kōng)间。兴(xīng)储世纪总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模(mó)量产后钠(nà)离(lí)子电池正、负(fù)极材料价格可降至(zhì)5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存(cún)在(zài)降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本(běn)优势(shì)就(jiù)依然存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠(nà)离(lí)子电池的降(jiàng)本空间(jiān)有望(wàng)进一步(bù)打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠(nà)电产(chǎn)业规模(mó)化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成(chéng)熟后的(de)钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格(gé)在10万(wàn)左右(yòu)及(jí)以下(xià)时(shí)，钠离子电池在动力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包括传艺(yì)科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍(ài)钠电(diàn)池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池(chí)利(lì)润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例(lì)，其在(zài)1月9日(rì)的调研记(jì)录中曾表(biǎo)示(shì)，公司钠电(diàn)池定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化(huà)之外，市场还(hái)担忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠(nà)电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发(fā)现，传艺科技(jì)在投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可(kě)谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目(mù)。然2018年4月(yuè)公司就变更(gèng)募(mù)资(zī)用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用了(le)7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬(bān)迁至(zhì)二(èr)厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目(mù)的实施地(dì)点变更为重庆(qìng)市(shì)合(hé)川(chuān)区工业园区(qū)核(hé)心(xīn)区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体(tǐ)则从传艺科(kē)技变为(wèi)全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余(yú)资金全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)的建(jiàn)设，并(bìng)将后者的(de)产能从1600万台提(tí)升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)再(zài)融(róng)资，定增(zēng)募资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元用于年产18万(wàn)平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建设项目。但次(cì)年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接的后果就是原有的投入打(dǎ)水飘(piāo)、投(tóu)资(zī)效率低下以及建成项目(mù)实际效益(yì)与(yǔ)预计天差地别。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜(mó)线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目(mù)的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目建(jiàn)设(shè)期也仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时(shí)间过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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