半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以(yǐ)来(lái)，芝商所（Cboe）波动(dòng)率(lǜ)指数VIX上涨近(jìn)30%，并逼近20关(guān)口。上一(yī)次这种情况发生在去年10月，当时美联(lián)储政策担忧及财报(bào)季共振引发美股调整，标普(pǔ)500指数和纳指两周急挫近7%。

如今，市场可能再次来(lái)到临界点。高盛预计，如果标普500指数有效跌破5135点，短期趋势转为负(fù)面，对冲(chōng)基金未来一个月内可能抛售200亿至420亿美(měi)元的美国股(gǔ)票。

看跌期权买盘来势(shì)汹汹

在不少市场人士
看来，近期VIX的上升加上看跌期权需求的增加可能预示着持(chí)续近(jìn)五个月的本轮(lún)牛市行情危(wēi)在旦夕，回调的风险“宁王”又放大招：充电10分钟，续航600公里！正在增加。

道琼斯市场 数(shù)据显示，投资者对看跌期权 的需求进一步上升，近一(yī)周Cboe股票看跌(diē)看涨期权比率的10天滚动平均值(zhí)推高至0.661，为(wèi)今年以来的最高值
。野村证券衍生品(pǐn)策略师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表示(shì)，这一回升说明资金在(zài)看涨期权需求冷却的同时买入看跌(diē)期权(quán)。

野村证券(quàn)结(jié)合历史数据统计后发现，期权市场偏
度（Skew）从3月份以来的历史(shǐ)最低水平
急剧上升，处于2000年的第(dì)26百分位。按照麦克艾利奥特的说(shuō)法，这(zhè)通常 与股票的(de)超额(é)回报率非常低的时期相吻合。

鉴于美联储降息前景不再 明朗(lǎng)，投资者对(duì)第二季度的潜在波动保持警惕。Ned Davis Research首席全 球宏观(guān)策略师卡里什(shén)（Joe Kalish）表(biǎo)示：”市场和美联储终于在(zài)预期(qī)上达成一致，但近期多份经济报告(gào)带来了(le)更大的压(yā)力，如果我们在通胀方面看不到更(gèng)多进展，市场的(de)震荡会更大。”

根据(jù)芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具(jù)定价，6月降息的可能性已经从上月最高接近(jìn)80%降至20%。与此同(tóng)时，全 年政策宽松的空(kōng)间回落至40个基点左右，意味着市场认为美联储年内只能降息一次。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在(zài)接受第一财经记者采访时表示，美联储依(yī)赖数据的口号可能会迫使其(qí)在更长时间内保持高(gāo)利率，9月首次降息的可能性正在上(shàng)升。他认为，本周核心个人消(xiāo)费支出（PCE）表(biǎo)现对美联储来说很关键，这将取决于 劳动力市场和薪资增(zēng)速的(de)变(biàn)化(huà)。

资管 巨头Apollo Asset Management首席经济(jì)学家斯洛克（Torsten Slok）发出警(jǐng)告称(chēng)，如果美(měi)联储保持利率(lǜ)不变(biàn)，美国经济将在明年”硬着陆”，而美股也可能再次(cì)重演2022年的惨烈下跌。斯(sī)洛克预计，美(měi)联储可能会在未来至少一到两个季度内保持(chí)利率不变，以实现让经济降温的目的。

财报季迎关键时刻

随着美联储进入缄默期，市场注意力(lì)转向即(jí)将到来的业(yè)绩
高峰期。标普500指数中的超过150家公司将于本周公布第一季(jì)度(dù)业(yè)绩。其中包括科技(jì)巨(jù)头微软、Meta和(hé)谷歌(gē)母公司Alphabet等(děng)。

根(gēn)据伦(lún)交所（LSEG）向第一财经(jīng)记者提供的数(shù)据，分(fēn)析师预计标普500指数成(chéng)分股公司第一季度的总收益(yì)将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的(de)增速。

其中包括Alphabet等公(gōng)司在内的(de)通信(xìn)服务行业的盈(yíng)利预计将比一年前增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内的科技行业预计(jì)第一季度将增长20.9%。相比(bǐ)之(zhī)下，2023年第四季度，通(tōng)信服务业的收益增长居前，同比增(zēng)长(zhǎng)53.3%，而(ér)科技行业收益增长24.2%。能(néng)源、材料和医疗保健(jiàn)行业预计利(lì)润同比大幅下降。

资金近期持续(xù)离场，去年以来(lái)表现不俗的(de)芯片股重挫引(yǐn)发担忧情绪。美国银行全球研究首席投资策略师
哈特内特(tè)（Michael Hartnett）在每周市场资金(jīn)流向报(bào)告中写道，近两(liǎng)周来美国大盘股基金的资金流(liú)出超过200亿美元，为16个月来的最高值。

汇丰(fēng)银行首席多资产策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股票估值随着美债波动性的下降(jiàng)而(ér)变化
。”现在市场定价已经略高于利率波动所表明的水平。因此，我们(men)现在不会对(duì)股票(piào)进行增持，因为鹰派(pài)数据的意外(wài)仍然可能导致股票估(gū)值的间歇性下跌。”

汇(huì)丰还建议投资者暂时(shí)远离小盘股。因(yīn)为如果美“宁王”又放大招：充电10分钟，续航600公里！(měi)债收益率再次上升，其(qí)盈利势头将(jiāng)面(miàn)临更多挑战，同时浮动利率债务也是风险(xiǎn)。

法兴银行美(měi)国股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报(bào)告中提及，目前美联储是否年内降息成为(wèi)了市场走向的关键因素，”利率
最终会落在哪里，这可能对估值很重要。”法兴银(yín)行提出了未来市场下跌的潜在风险，包括10年期美债收(shōu)益率回
升至5%以上，可能(néng)让标普500指数跌(diē)至4600点；零售汽油价(jià)格飙升(shēng)至每加仑4美元以上，美联储重启(qǐ)加(jiā)息(xī)。

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