【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构(gòu)指出，当前，煤炭板块具有(yǒu)高业(yè)绩(jì)、高现金(jīn)、高分红属性(xìng)，叠加(jiā)行业高(gāo)景(jǐng)气、长周期、高壁(bì)垒(lěi)特征，以及(jí)低估值水平和(hé)一二级估(gū)值倒挂，煤(méi)炭板块投(tóu)资攻守兼备。继续全(quán)面看多煤炭(tàn)板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核(hé)心逻辑

1.煤(méi)价(jià)底部区域探(tàn)明，看好(hǎo)5月下(xià)旬上涨行情。当前(qián)产地供应稳(wěn)中偏紧，发运方面呼铁(tiě)局运费优惠政策落地(dì)后唐呼线运量有(yǒu)所提升，部分对冲大秦线(xiàn)检(jiǎn)修对港口库存(cún)的去化作用，但现货资(zī)源依旧较为紧缺(quē)。需求方(fāng)面当前(qián)为电煤需(xū)求(qiú)淡季(jì)，非电需求环比略有改善，预计 短期煤价不具备大涨基础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进入快速上行通道。板块方面，伴随公司年报及一(yī)季报业绩陆续发布，煤(méi)企(qǐ)盈利高稳定(dìng)性及(jí)高(gāo)股息属性再次凸显，行情热度提升(shēng)。

2.随着下游复工复产向好尤其是停(tíng)缓建基(jī)建项目的复工，非电需求有望逐步(bù)改善，叠加安全监管持(chí)续约束下国内煤炭供给收(shōu)缩（2024年1—3月，全国原煤产(chǎn)量同比下降4.1%）和(hé)海外煤价持续维(wéi)持高位或引发(fā)的进口煤减量 ，特别(bié)是现货量(liàng)紧(jǐn)张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处(chù)于同期相对较低水平，预计短(duǎn)期煤(méi)价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较(jiào)大向上弹性，焦煤价格或率(lǜ)先(xiān)反弹(dàn)。

3.煤炭供需两(liǎng)端供给最为关(guān)键，供给无弹性而需(xū)求有弹(dàn)性，主要矛盾(dùn)在于需(xū)求能否兑现明显复苏。当前要客(kè)观看待煤价淡旺(wàng)季的正常波动，无需过度在意短期价格回调(diào)，更(gèng)应该关注全年价格中枢仍 处于相对较高水平，进而(ér)决(jué)定着优质(zhì)煤炭企业仍有望 保持(chí)较高ROE水平。总体上，能源(yuán)大通胀背景下(xià)，未来3—5年(nián)煤炭供需偏紧的格局(jú)仍未改变，优质煤炭
企业依然具有高壁(bì)垒、高现金、高分红、高股(gǔ)息的属性，叠加生活需要情煤价
筑底推动(dòng)板块估值重塑，板(bǎn)块投资攻守兼备且具有高性价比，短(duǎn)期板块回调后已(yǐ)凸显(xiǎn)出较高的投资价值，再度建议重点(diǎn)把握现阶段煤(méi)炭的配置机遇。

4.在能源转型过程(chéng)中(zhōng)，需要对能源系统平(píng)稳(wěn)运(yùn)行进行保驾护航(háng)，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来(lái)看，火力发电在发电领域主体地位不会改(gǎi)变，遇(yù)到极端情况下地位还会进一(yī)步强化“十四五”期间火电新装机 组同比(bǐ)明显提升，火电生产仍呈现不断增(zēng)长的(de)势头，同时油价维持在中高位，煤化工项(xiàng)目的建设和生产积极性都有提(tí)升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然(rán)而开采煤(méi)矿(kuàng)手续复杂、建设和(hé)生产(chǎn)周(zhōu)期长，新建矿井成本大幅抬升(shēng)，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到(dào)高负荷状态，经(jīng)历过去两(liǎng)年(nián)产能核增后，核增空间(jiān)已经大(dà)幅减少，叠加东(dōng)部等地(dì)区资(zī)源枯竭矿井不(bù)断退出，行业供给约束的(de)能力依然没变。预计未来(lái)若干年，煤炭行(xíng)业
依(yī)然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金(jīn)流(liú)充沛，煤(méi)炭上(shàng)市公司呈现“高盈利(lì)、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特(tè)征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价
值属性，维持行业“推荐”评(píng)级。

利好个股

民生证券(quàn)指出，标的方面，推荐以下(xià)投资主(zhǔ)线：1）行(xíng)业龙(lóng)头公司业绩稳健，建议关注中国(guó)神华、陕西煤业和中(zhōng)煤能源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。3）高股息率公司配置价(jià)值凸显，建(jiàn)议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移(yí)后高弹性标的，建议(yì)关注潞(lù)安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀(xī)缺焦煤标的，建议关注恒源(yuán)煤电、淮(huái)北矿业(yè)、平煤股份和山西焦煤。

信达证券(quàn)认为，自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大(dà)、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能 源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤(méi)业(yè)等；二是央改政策(cè)推动下资产价值重估提升空间大(dà)的煤炭央企中国神(shén)华、中煤能源、新集能源(yuán)等；三是(shì)全球 资源特殊稀(xī)缺的优(yōu)质冶金煤公司平煤股(gǔ)份、淮北矿(kuàng)业、山西焦煤、潞安环能、盘 江(jiāng)股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的(de)无烟煤相关(guān)标的兰花科创(chuàng)、华阳股份等，以及新一轮产能周(zhōu)期下煤炭生产建设领域的相关生活需要情机会，如天(tiān)地科技、天玛智控等。

本(běn)文内容精选自以下研报：

信达证券(quàn)《煤炭开采行业周报：3月原煤产量持(chí)续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民(mín)生证券《煤炭周报：煤价底部(bù)区域探明(míng)，看好5月下旬上涨行情》

国海证券《煤炭开(kāi)采(cǎi)行业周报：全国3月煤炭产(chǎn)量(liàng)维持负增长；煤炭价格全(quán)方面上涨(zhǎng)》

机构(gòu)指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现(xiàn)金、高分红属性，叠加行业高(gāo)景(jǐng)气、长(zhǎng)周(zhōu)期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻(gōng)守兼备(bèi)。继续全面看多煤炭板(bǎn)块
，继续建议关注煤炭的历史(shǐ)性配置(zhì)机遇。

核心逻辑

1.煤(méi)价底部区域(yù)探明，看好5月下旬上涨行
情。当前产地供应稳(wěn)中偏紧(jǐn)，发运(生活需要情yùn)方面呼(hū)铁局运费优惠政(zhèng)策落地(dì)后唐呼线运量有所提升，部分对冲大(dà)秦线检修对港口库存的去化作用，但现货资源依旧较为紧缺。需(xū)求方(fāng)面当前为电煤需求淡季，非(fēi)电需求环比略有改善，预
计短期煤价不具备大涨基(jī)础，5月下旬后电力需求逐步释放煤价或进入快速上行(xíng)通道(dào)。板块方(fāng)面，伴(bàn)随公司年报及(jí)一季报业绩陆续发布，煤企盈利高稳定(dìng)性及高股息属性再次凸显(xiǎn)，行情热度提升。

2.随(suí)着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项(xiàng)目的复工，非电需求有望逐(zhú)步改善，叠加安全(quán)监管持续约束下国内(nèi)煤炭供给收缩（2024年1—3月，全(quán)国原煤(méi)产量同比下降(jiàng)4.1%）和海外煤价持(chí)续维持高位或引(yǐn)发的进口煤减量，特别是现货量(liàng)紧张(zhāng)和(hé)库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于(yú)同期相对(duì)较低水平，预计短(duǎn)期煤价企稳止跌(diē)或呈小幅震荡，而(ér)一旦需求边(biān)际改善，价格具有较大向上弹性，焦(jiāo)煤价(jià)格或(huò)率先反弹。

3.煤炭(tàn)供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏(sū)。当(dāng)前(qián)要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回(huí)调，更应该关注全年价格(gé)中枢仍处(chù)于(yú)相对较高水平，进而决定着优质煤炭(tàn)企(qǐ)业仍有望保持较高ROE水平。总(zǒng)体上，能源大通胀背景(jǐng)下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍
未改变，优质煤(méi)炭企业(yè)依然(rán)具有高壁垒、高现金、高分(fēn)红、高股息的属性，叠加煤价(jià)筑底推动板块估(gū)值重塑，板块投资攻守兼备且具(jù)有高性价(jià)比，短期板块回调后已凸显出较高的投(tóu)资价值，再度建(jiàn)议重点 把握现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要(yào)对能源系统平稳运行(xíng)进行保(bǎo)驾护航(háng)，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在(zài)发电领域主(zhǔ)体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电(diàn)新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持(chí)在中高位，煤化工项(xiàng)目的建设(shè)和生产(chǎn)积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井(jǐng)成本大(dà)幅抬升，主流煤企新建矿(kuàng)井意愿仍然(rán)很弱(ruò)，行业在产产能(néng)基本达到高负荷(hé)状态(tài)，经历过去两年产能(néng)核增(zēng)后(hòu)，核增(zēng)空间已经大幅减少(shǎo)，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。预计(jì)未来若干(gàn)年，煤炭行业(yè)依然维持紧平衡(héng)状态，煤炭行业资(zī)产质(zhì)量高(gāo)，账上现金(jīn)流(liú)充沛，煤炭上市公司呈(chéng)现“高盈利、高现金流、高(gāo)壁垒、高分红、高安全边(biān)际”五高特征，建议淡化煤价(jià)短(duǎn)期波动，把(bǎ)握煤炭板(bǎn)块价值属性，维持(chí)行业“推荐”评(píng)级。

利好个股

民(mín)生证券指出，标的方面(miàn)，推荐以下投(tóu)资主线：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国(guó)神(shén)华、陕西煤业和中煤(méi)能源。2）强α属性公(gōng)司，建(jiàn)议关注晋控煤业和新集能源。3）高股息率公司配置价值凸显(xiǎn)，建议关注华阳股份和兰花科(kē)创。4）煤(méi)价中枢上移后高弹(dàn)性标的，建议关注潞安环能、山煤国际(jì)和(hé)兖矿能源(yuán)。5）稀缺焦煤标(biāo)的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和(hé)山西焦煤。

信达证券认为(wèi)，自下而上重点关注：一(yī)是内生外(wài)延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广(guǎng)汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋(jìn)控煤业等；二(èr)是央改政(zhèng)策推动下资(zī)产价值(zhí)重(zhòng)估(gū)提(tí)升空间大的(de)煤炭央企(qǐ)中国神华、中煤能源、新集能源等；三是(shì)全球资源特殊(shū)稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮
北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是(shì)建(jiàn)议关注可做冶金喷吹煤(méi)的无烟煤相关标的兰花科创(chuàng)、华阳股(gǔ)份等，以(yǐ)及新一(yī)轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科(kē)技、天玛智控等。

本文内容精选自以下研报：

信达证券《煤炭开采行业周报：3月原煤产量持续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民生(shēng)证(zhèng)券《煤炭周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨》

校对：刘(liú)榕枝

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