突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见(jiàn)习记者闻言

“到底是什么原因导致交易价格未达成一致？”

“后续(xù)有(yǒu)无收购华鲲振宇55%股权计划？”

“还布局(jú)算力吗？”

4月20日下午，高新发展召开(kāi)终止重大资产重组投资者说明会。中国基金报记者在会上发现，投资者的提问热情颇高，并重点追问了上述三点。

此前，高(gāo)新发展拟收购华鲲振宇70%股权。基于华鲲(kūn)振宇是算力产业链企业，还是华为(wèi)鲲鹏生(shēng)态伙伴，引发高新发(fā)展股价大幅上涨(zhǎng)，但是近期该交易被终止(zhǐ)。

与此同时，高新发展自4月18日开始连获两(liǎng)个(gè)跌停。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股，相较此(cǐ)前股价最高点95.70元/股已经腰斩。

标的估值有(yǒu)变？

针对投资者追问交易方案终止原因，高新发展总经理贺照峰提供了三个信息点：交易对(duì)方、交易作价、算力热点。

贺照峰称，2023年下半年以来，算力产业成为市场热(rè)点。考虑到本次交易(yì)历时较长，标的公司所处行(xíng)业受内安徽宣城“以旧换新”首批261人抽100个摇号名额，已启动第二批登记，旧房价格评估是焦点外部环境影响，市场预期较高，且涉及(jí)的审(shěn)计、评估结果尚未确定，上市公司(sī)与(yǔ)部分交易对方未(wèi)能(néng)就(jiù)交(jiāo)易作(zuò)价达(dá)成一(yī)致意见。

高(gāo)新发展拟收购华鲲振宇70%股权的交易对方(fāng)，包括成(chéng)都高投电子信息产业集团有限公司（简(jiǎn)称“高投电子集团”）、共青(qīng)城华鲲振宇(yǔ)投资合伙企业（有限合伙）、海南云辰合业(yè)科技合伙企业（有限合伙）（2024年1月，平潭云辰科技合伙企业（有限合伙）更名）。

有投(tóu)资者在说明会上推测，作为华为算力的第一大承销商，结合(hé)同行业其他上市(shì)公司(sī)市值作为参考，华鲲振宇安徽宣城“以旧换新”首批261人抽100个摇号名额，已启动第二批登记，旧房价格评估是焦点当前估(gū)值或(huò)在300亿元至500亿元，目前高投电(diàn)子集团所持华鲲振宇(yǔ)55%股权(quán)的估值约165亿元至275亿元。

问(wèn)题是，在高新发展筹划收购华(huá)鲲振宇70%股权的过程中，华(huá)鲲振宇(yǔ)22%股权曾于2023年(nián)12月转让，交易价格6.38亿元。

按照2023年12月(yuè)的(de)交易价格(gé)，华鲲振(zhèn)宇100%股权的估值为31.9亿元。而高(gāo)新发展公告拟收购(gòu)华鲲振宇70%股权之际，预计华鲲振宇(yǔ)100%股权的估值为30亿元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值仍相对稳定，但是到了当前仅间隔4个月，投资者预测估(gū)值变成300亿元至500亿元。

考验(yàn)标的质地

针对华鲲振宇(yǔ)100%股权(quán)的估(gū)值，高(gāo)新发展(zhǎn)此前收购方案预估30亿元左右，评估增值(zhí)率1354.05%，对应静态市盈率69.11，明显高于可(kě)比公司的静态市盈率32.68。

彼时，深交所下发(fā)问询函，对高新发展拟收购华鲲振宇(yǔ)70%股权事项发出“七连问”。

其中，华鲲振宇近三年收入规模变化较大，收入增速显著高于可比(bǐ)公司。深交所要求(qiú)高新发展说明，华鲲振宇自成立以(yǐ)来的收入规模大幅上(shàng)升原因及(jí)合理性、报告期内业绩的真实(shí)性等(děng)。

彼时，高新发展回应称，华鲲振宇(yǔ)进入市场时间较晚，成立初期(qī)公司(sī)体量较小，营业(yè)收入增幅较为明显，并且基于技术储(chǔ)备(bèi)、产品性能、品牌优势，具备更高的(de)成(chéng)长(zhǎng)空间与增长潜力(lì)。

公司官网显示(shì)，华鲲振(zhèn)宇是国(guó)内智(zhì)算存一体化(huà)算(suàn)力产业领军企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是基于“鲲鹏+昇腾”处理器(qì)打造的全国产Al训练服(fú)务器。

华鲲振宇的收入变化较大，主要是背靠华为。截至2023年9月，华鲲(kū安徽宣城“以旧换新”首批261人抽100个摇号名额，已启动第二批登记，旧房价格评估是焦点n)振宇获(huò)得华为生态伙伴(bàn)中唯一“鲲鹏+昇腾”双领先级(jí)认证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金(jīn)融TOP1等多项战绩。

不过(guò)，华鲲振宇的净利率(lǜ)水平较低(dī)，2021年、2022年及2023年前三季度，净利率分别为1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍(réng)有(yǒu)跨界意(yì)图(tú)

“面向自主创新、东(dōng)数西算等国家(jiā)战略带(dài)来(lái)的(de)重大发(fā)展机遇(yù)，公司(sī)将积极探索布局算力产业。”高新发(fā)展董事长任正在说(shuō)明会上表示，公司董事会(huì)和管理层将继续积极向(xiàng)先进(jìn)科技(jì)产(chǎn)业转型。

具(jù)体到华鲲振宇的相关股权(quán)收(shōu)购，高新发展证券部近期称，原方案实施的可(kě)能性(xìng)很小，后续是否会推进收购(gòu)要看其(qí)他(tā)方案的可能性。

这也是投资者关注较多的问题：“是否会有新(xīn)方案？”

“公(gōng)司将推动相关股权的收购，取(qǔ)得标的公司控制权。”任(rèn)正称，未来，公(gōng)司将结合战略规划、行业发展趋势、标(biāo)的公司经营情况等因素，并考虑标的公司各方股东意向，在不违反已作出(chū)承诺的原(yuán)则下继续和其他股东谈判，坚定持续推动后续资产的收购工(gōng)作。

投资者提问：高投(tóu)电子集团所持华鲲振宇55%股权，是否(fǒu)有注入高新发展的计划(huà)表(biǎo)？

工商信息显示，高新发展的控股股东为成都高(gāo)新投(tóu)资集团有限公司(sī)（简称“高投集团”），而高投电子集(jí)团为高投(tóu)集团的全资控股子公司。即(jí)高新发(fā)展与高投(tóu)电子(zi)集团的控股相同，二者为兄(xiōng)弟公(gōng)司。

高投电子集团副总经(jīng)理(lǐ)魏靖称，高投电子(zi)集团会在高投集团统筹下，依法合(hé)规地坚定支持高新发展向高(gāo)科(kē)技产业转型。

目前，高新发展(zhǎn)的第一大收入及(jí)利润来源为建筑业，功率半(bàn)导(dǎo)体业务为战略转型确立具备硬核技术的新主业。公司2023年营收80.08亿元，同比增长21.88%；归母净利润(rùn)3.66亿元，同比增长83.82%。

图为：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照峰表示，面向自主创新、数(shù)字经济、东数西算等国家战略带来的持续性发展机遇，高新发展将以数字经济、信创、新能源等战略新(xīn)兴产业为方(fāng)向，形成“功率半导体+基础算力+智慧建筑”三大业务融合发展的战(zhàn)略。

记者注意到，高新发展总(zǒng)部所在的成都(dōu)高新区(qū)，正(zhèng)成为人工(gōng)智能产业(yè)发展的重地。

2023年11月25日，四川省人民政府办公厅印发《四川省开发区发展规划（2023—2027年）》，明确以成都高新区为核心(xīn)区，辐(fú)射带动成(chéng)都经开区、龙(lóng)潭工业集(jí)中发展区、温江高新区等开发区，深入推(tuī)进产业智能化(huà)与智(zhì)能产业化，依托算力资源优势推动人工智(zhì)能(néng)算法、算(suàn)力(lì)、数据融合发展，加强(qiáng)人工智能技术创(chuàng)新。

跨界仍(réng)有众多考验

近段时间以来，监管部门围(wéi)绕A股公司的并购重组出台了多项新政，包含(hán)从严监管跨界并购，鼓(gǔ)励产业整合。

有券商近(jìn)日发布研报显示，与历年政策相比，2024年以来的并购重(zhòng)组新政具备两个鲜明(míng)特征：

一是(shì)鼓励产业并购，尤其是鼓(gǔ)励处于行(xíng)业龙头地位的大公司，通过并购(gòu)重组进一步巩固自身行(xíng)业(yè)地位；

二是明确从严监管借壳上市和盲目跨界并购，坚决打击炒(chǎo)壳行(xíng)为。

业(yè)内人士分析，这是监管部门第一(yī)次在鼓励上市公司产业重组的同(tóng)时，明确提出从严监(jiān)管借壳上市和盲目跨(kuà)界。

A股市场的跨界并购，近年来逐渐减(jiǎn)少。上述券商(shāng)在研报中分析原因(yīn)称，业绩承诺严重不达(dá)标的并购标的，多处于新兴行业和(hé)轻资产行业，而且普遍属(shǔ)于跨界收购。

在业内看来，监管部门的上述动作，不仅可以进(jìn)一(yī)步激活A股市场的资源优化配置功能，而且有望优化国内资本市场的整体生态。A股的投资逻辑也将随之发生重大变化。

对于高(gāo)新发展(zhǎn)而言，今后要(yào)收(shōu)购(gòu)华鲲(kūn)振宇部分股权，进而跨界算力(lì)产业，仍要经受众多考验。

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