近日，一路“高歌(gē)猛(měng)进”的(de)债市(shì)遭遇了“急刹(shā)车”。4月(yuè)24日，前期持续走高的债市(shì)急转直(zhí)下，国债期货全线大(dà)跌，其中30年期国债期货主力(lì)合约收盘大跌(diē)1.17%，创出年内第二大单日跌幅。4月25日与4月(yuè)26日，30年期国债期货主力
合约继续走低。

债牛的突然“转头记录寒假生活”使(shǐ)得不少债(zhài)券(quàn)型 基金回撤明显。Choice数据显(xiǎn)示(shì)，在4月(yuè)24日到(dào)4月26日这三日之间(jiān)，全市(shì)场已经有(yǒu)超过750只(zhǐ)债基（不同份
额(é)分(fēn)开计算，）跌幅(fú)超过0.3%，甚至(zhì)有26只债基跌记录寒假生活幅已经超过1%。

部分(fēn)中长债基金跌幅(fú)明显

4月24日，现券收益率大幅走高，国债期货(huò)全线重挫，其中30年国债期货主力合(hé)约(yuē)大跌1.17%。4月25日，国债期货收盘，30年国债期货主力(lì)合(hé)约跌0.35%。4月26日，国债期货继续走低，截至当日收盘，30年国债(zhài)期货主力合约跌(diē)0.46%，10年国债期货主力合约跌(diē)0.26%，5年国债期货(huò)主力合约跌0.22%，2年国债期货(huò)主力合约跌0.12%。

“债(zhài)牛”的(de)突然转向使得(dé)债(zhài)基市场(chǎng)持续动荡，尤(yóu)其是不少中长债基金跌幅(fú)明显(xiǎn)。Choice数据显(xiǎn)示，4月24日，全(quán)市场 超6000只债券型基金中，超4000只债基单日(rì)净值出现(xiàn)回撤。其中，超1600只债基回撤(chè)幅度超过0.1%。鹏(péng)扬中(zhōng)债(zhài)-30年期国债ETF、博时上证30年(nián)期国债ETF两只债券型ETF跌幅超过1%。

与前一日相比，4月25日的债基市场(chǎng)稍显平稳，但仍有不少(shǎo)债基跌幅明显。Choice数据显示，4月25日，超(chāo)2000只债基单(dān)日净值出
现回撤，甚至有多只债基跌幅(fú)超过(guò)0.3%。到4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数据显(xiǎn)示，仅1300余只债基当日净值出现增长，不到总(zǒng)数的(de)三分之(zhī)一。

市场情绪出(chū)现(xiàn)波动(dòng)

“本次调整原(yuán)因或在于人民银(yín)行和财政部4月(yuè)23日的表态。4月23日(rì)早盘受财政部及人(rén)民银行增(zēng)加二级买债工具利好影响，债市涨势喜人。受人民(mín)银行或继续提示长债风(fēng)险的影响，24日盘面有所回调(diào)。”兴 华安裕利率债基金经理李静(jìng)文(wén)分(fēn)析，“此前，人民银行也(yě)在一些 场(chǎng)合提(tí)到几次长债利率，回顾来看，人民(mín)银行提(tí)及长债利率时基本都引发了市场波动，本次回调依旧是(shì)此前(qián)的逻(luó)辑。”

近日(rì)，人(rén)民银行有关部门负责人在接受采访时表示，当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市(shì)场上“安(ān)全资产”的缺失。随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有(yǒu)缓解(jiě)，长期国债(zhài)收益率也将出(chū)现回升。此(cǐ)外，四月初(chū)，人民银行在一季度货币政策(cè)委员会例会新闻稿中表(biǎo)示：“在经济(jì)回升过程中，也要(yào)关注长期收益率的变(biàn)化。”

华福证券固收首席分(fēn)析师徐亮表示，从市场表现来看，央行的表态对市场情绪影(yǐng)响较大，体现为4月24日债市(shì)出现大幅(fú)调(diào)整。

圆信(xìn)永丰基金固收投资部副总监许燕(yàn)分析，4月理财规模新增幅度较高，因为存款收益率多(duō)次下调(diào)之后，老百姓更青睐于收益率(lǜ)略高的理财产品，此外“手(shǒu)工
补息”被叫停，理财缺失
了一(yī)个收益稳定的(de)高息资产领域，增加
了对债市的(de)配置需求。债市(shì)供给弱于往年，有效信用资(zī)产不足，导(dǎo)致债市近期涨幅较大，尤其是信用(yòng)债收益率大幅下行，信用债利差压缩。人民银行近期(qī)的表态成(chéng)为了部分债市投资机(jī)构止(zhǐ)盈的契(qì)机，4月24日当天债市调整幅度较大，主要也是对前
期市场上涨过快的(de)一次修整和消(xiāo)化
。

债牛核心因素仍在

此次调整何时会结束？在多位业内人士(shì)看来，短期调整可能(néng)性
更大。许燕表示，短期(qī)看，流动性仍然较为充裕，地方政府专项债(zhài)和特别国(guó)债的发(fā)行(xíng)节奏尚待 加(jiā)快(kuài)，资产荒难以快速缓解，因此市场调(diào)整幅度(dù)短期内可能较为有(yǒu)限，6-7月(yuè)债券供给上量之后，供需错(cuò)配的(de)情况会有所改善(shàn)，这期
间市场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的(de)波动幅(fú)度，但欠配压力仍在，债券投资者仍未离场(chǎng)，会对债市需求形成有力的支撑，债市投资者需要(yào)在不同的(de)品种和期限里寻求(qiú)平衡。

“预计调整不会延续(xù)很长时间，当前基本面和政策(cè)面将继续推动债券利率走(zǒu)低。利差(chà)压(yā)缩(suō)体现出市场(chǎng)高收益资产缺乏，大量欠配的机(jī)构和个人投资者嗷嗷(áo)待哺。投资者的行为也反映未来债市牛市并未结束。”李(lǐ)静文表(biǎo)示，“现在30年和10年期国债(zhài)收益率的利(lì)差被压缩，其实离历史利差(chà)极值还有(yǒu)空间，预示未来继续被压缩 仍有可(kě)能。”

“人民银行近期的表态对超长端
利(lì)率的调整更多地体现为短期影响，但如 果后(hòu)续有进一步的配套措施，那么可能(néng)使(shǐ)得长端利(lì)率继续偏弱。”徐亮表示：“从整体利率定价维度来看，当前短(duǎn)端(duān)利率明显偏低(dī)，但市场(chǎng)资(zī)金买入意愿强烈，资金面也可能继续持稳，因此预计短(duǎn)端(duān)利率(lǜ)短时间可能会(huì)保(bǎo)持低(dī)位震荡态势(shì)。”

也有机构人士(shì)表示，尽管目前来看，“资产荒”的整体逻辑未变，但随着近期(qī)经济数据稳步回升(shēng)等(děng)利好因素的出现，债市中长期看多的逻辑(jí)或(huò)受到冲击。未(wèi)来需要记录寒假生活进一(yī)步关(guān)注政策(cè)信号，包括特(tè)别国债(zhài)发行落地阶段人民银行采取的流动性对冲措施力度(dù)。