2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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