金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、1嫦娥二号拍到外星人已经证实0.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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