银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约23阴肖是指哪几个肖06走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，阴肖是指哪几个肖市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎn阴肖是指哪几个肖g)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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