5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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