金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速为什么复兴号很少人买(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

为什么复兴号很少人买　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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