金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒(j俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打iǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告(gào)投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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