作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

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　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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