原(yuán)本被视为极其(qí)艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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