昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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