大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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