金(jīn)融(róng)界4月21日消(xiāo)息(xī)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可(kě)能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略快于(yú)需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过(guò)程又带来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于(yú)经济修(xiū)复(fù)阶段，疫(yì)情前(qián)正常年(nián)份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回(huí)升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别(bié)。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一(yī)步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存(cún)，本(běn)质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季度(dù)经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基(jī)数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其他不(bù)可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债(zhài)表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物(wù)价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是货(huò)币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预(yù)期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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