美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务(w礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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