上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远(y热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器'>热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器uǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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