来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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