近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(s水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些hù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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