大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(c大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了huǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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