金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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