美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)阿富汗改名现在叫什么内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险阿富汗改名现在叫什么因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再阿富汗改名现在叫什么开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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