2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业20无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理22年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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