近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ght: 24px;'>天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置(zhì)。

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